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　　电子板块业绩回暖，19 年业绩预告近 7 成预增

　　截止 2020 年 3 月 16 日，申万电子一级行业指数 244 家公司中已有 177 家披露 2019 年度业绩快报，占比高 达 72.5%。其中有近七成 120 家公司业绩预增，行业整体业绩回升明显，景气度有明显好转。伴随行业逐步回暖，电子行业主要公司 2019 年业绩大幅反弹，实现了收入端与利润端的双重改善，但利润 的复苏不及收入。

　　半导体：5G 持续渗透，国产替代背景下有望迎来高增长

　　从行业趋势来看，2019 年全年世界各地半导体销售额逐步回暖，上游设备厂商与下游终端需求相应复苏， 市场规模重回增长轨道，供需情况有所改善，价格有所上升。随着 5G、VR/AR、物联网等概念落地带来大量新 增终端设备需求，半导体产业链相关公司将迎来成长，初步估算 2020 年全球半导体行业市场有望实现 5%-10% 增长。而在此大背景下，面对产业升级与核心元器件自主可控等一系列发展趋势，中国大陆半导体产业有望借 国产替代东风加速成长，亦可在相关子领域有所突破，预计行业景气度将进一步修复并迎来强劲增长周期。

　　从半导体行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年半导体行业公司业绩将持续高增长态势。对板块业绩 增长贡献较大的公司有：卓胜微、汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技等。其中闻泰科技 2019 年预计实现归母净利 润 12.5 亿元—15 亿元，同比增长 1949%—2358%。卓胜微 2019 年预计实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 207.47%。汇顶科技、韦尔股份分别也都实现了超过 150%的归母净利增长。总体上看，半导体板块未来受益于 5G 商用加速与芯片国产替代，增长逻辑明确，业绩前景良好。

　　卓胜微：公司 2019 年预计实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 207.47%。公司 2019 年受益于射频开关类 产品在品牌客户的导入与进一步放量，整体摊薄 ROE 创下新高，达到 44.76%。作为国内射频前端芯片龙头， 公司未来有望乘国产替代东风享受行业高增长红利。随着公司募投项目的进一步展开，预计未来公司将综合覆 盖射频开关、天线调谐、低噪声放大器以及各类射频前端模组，未来仍将进一步在射频前端赛道持续发力，完 成射频前端全覆盖。

　　

　　汇顶科技：公司 2019 年预计实现归母净利润 22.5—24.5 亿元，同比增长 203—230%。目前公司的主要营收 来自于指纹识别与触控芯片为主，其中指纹识别营收占比超过 80%，以屏下光学方案为主。随着 2019 年公司产 品导入华为、OPPO、小米等高端机型，且在 PC 客户出货量逐步上升，未来公司在屏下光学领域的份额有望进 一步渗透，市场竞争格局良好，未来成长路径清晰。

　　

　　兆易创新：公司 2019 年预计实现归母净利润 6.00-6.50 亿元，较 2018 年同期增长 1.95 亿元-2.45 亿元，同 比增加 48.15%到 60.49%。在当前中美贸易摩擦大背景下，公司将会持续受益于半导体设计的“国产替代”大趋 势。随着物联网与汽车电子的兴起，MCU 作为其必备元器件，下游需求量与市场规模也不断扩大，而公司长期 深耕 32 位 MCU,预计将充分受益于下游应用领域的拓展。在国产存储器方面，目前公司 Nor Flash 和 SLC NAND 具备竞争力，预计未来随着新一轮存储周期的开启与 IoT/Airpods 等下游应用需求提振，公司业绩有望继续提升。

　　

　　韦尔股份：公司 2019 年预计实现归母净利润 4 到 5 亿元，较 2018 年同期增长 2.61 到 3.61 亿元，同比增加 188.18%到 260.22%。在 5G 时代，屏下光学依旧会是智能终端的核心亮点之一。随着 CIS 行业的供需关系趋紧， CIS 市场的景气度将持续提升，而公司作为国内 CIS 龙头，积极开拓屏下光学市场与泛摄像头领域，预计其将 长期受益于芯片国产替代趋势，未来或将迎来长期增长态势。

　　

　　圣邦股份：公司 2019 年受益于其积极拓展业务，持续推出新品，下游市场扩大，全年预计实现营业总收入 7.92 亿元，同比增长 38.45%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 69.95%。公司 2019 年通过横向收购同行业 优质标的钰泰半导体，集中行业优势资源，此举将进一步完善公司的产业布局，推动公司核心业务的发展。从 中长期发展逻辑上看，在半导体“国产替代”大背景下，随着国内下游整机厂商的崛起，公司作为国内模拟芯片 龙头，将受益于国内整机厂商的国产化需求，获得进一步向上发展的成长动能。

　　

　　闻泰科技：公司 2019 年预计实现归母净利润 12.5 亿元—15 亿元，同比增长 1949%—2358%。2020-2021 年 是 5G 高速发展渗透的黄金时期，因此预计公司 ODM 业务景气度将延续到 2021 年。随着 5G 手机的快速起量， 公司 ODM 业务也将持续增长，这将令公司盈利能力大幅提升。此外，在收购安世半导体后，公司的下游业务有 望与安世半导体发挥较好的协同效应，进一步拓展海内外知名客户。

　　

　　乐鑫科技：公司已于近日发布 2019 年年报，报告显示，2019 年公司受益于下游物联网领域的快速发展，业 务景气度有所上升，产品销量较去年有大幅提升，全年公司共实现营业总收入 7.57 亿元，同比增长 59.49%；实 现归母净利润 1.59 亿元，同比增长 68.83%。2019 年公司主要专注于集成电路中的无线通信芯片领域，其主要 产品为支持 WiFi 与蓝牙通信协议的 MCU 芯片和模组。其中芯片实现收入 5.21 亿元，同比增长 63.33%；模组 实现收入 2.33 亿元，同比增长 39.35%。公司作为物联网领域专业的通信解决方案供应商，深耕无线 MCU 通信 芯片多年，意打造物联网方案生态圈。未来随着 WiFi 与蓝牙向新一代技术进发，公司有望借此机会通过技术升 级占据更多市场份额，打开公司长期成长空间。

　　

　　2020 年 1 季度疫情在全球蔓延的影响，带来下游需求的不确定，同时苹果关闭除中国区以外的门店以及 SE2 新机发布节奏的影响，给消费电子板块带来较大估值和业绩的压力；但整体上我们认为随着国内疫情的好转以 及海外疫情的逐步可控，下游需求会逐步恢复，同时 2020 年 5G 手机渗透率逐步提高，再加上可穿戴设备与智 能家居等诸多概念终端进一步放量，行业景气度将在未来几年进一步提升，看好苹果、三星、华为等产业链的 全年投资机会，重点看好 5G 手机与可穿戴设备，特别是 TWS 与智能手表等产业链的投资机遇。

　　回顾 2019 年，从消费电子行业主要公司披露的业绩预告来看，2019 年消费电子行业将迎来业绩大幅回升。 其中立讯精密、欧菲光、蓝思科技、领益智造、传音控股等拥有优质客户资源的公司 2019 年受益于产业链下游 需求放量，归母净利润均维持在50%以上的高增速。长信科技、水晶光电2019年分别实现归母净利润增速20.12%、 6.79%，信维通信预计 2019 年归母净利润增速在 1.24%—6.30%，业绩增长均维持在合理区间，增速稳定。疫情 影响方面，由于一季度本身处于淡季，出货量占全年比重较低，本次疫情对智能手机出货量的影响是短期的。 预计 2020 年是 5G 手机快速渗透的一年。预计随着疫情拐点的到来，整个智能手机出货量有望迎来大幅反弹， 带来消费电子行业新一轮景气。

　　立讯精密：公司 2019 年受益于下游业务持续增长，业绩较 2018 年有较大增长。公司预计 2019 年全年实现 营业总收入 623.80 亿元，同比增长 74.00%；实现归母净利润 47.21 亿元，同比增长 73.40%。回顾 2019 年，公 司业绩增长的主要动力主要来自其消费电子业务，即智能手机，特别是 iPhone 产品线的拓宽、AirPods、Apple Watch 等可穿戴设备需求的大幅上升。除此之外，公司汽车电子业务也高速发展，其产品覆盖车用线束、车用连 接器与车用电器。随着未来汽车智能化、电子化大趋势确定，公司汽车电子业务未来发展空间巨大。总体来看 公司依托苹果产业链与可穿戴设备放量，卡位 5G 通信与汽车电子优质赛道，对标同业竞争对手未来仍有巨大 上升空间，长期增长逻辑明确。

　　

　　信维通信：公司 2019 年预计实现归母净利润 10-10.5 亿元，同比增长 1.24%-6.30%，业绩稳步增长，符合 预期。2019 年公司进一步加大了对于基础技术与材料的研发投入，研发投入占收入比重高达 8%，较往年有明 显提升。公司在 5G 天线系统与射频前端等方面的投入主要包括 5G 射频材料、Sub-6GHz MIMO 天线与毫米波 相控阵列天线等，有望进一步为客户提供高附加值的高质量产品。总体来看，公司在 5G 加速渗透的背景下全面 布局泛射频业务，包括天线、无线充电、EMI/EMC、射频前端等细分领域，未来成长动力强劲、长期增量可期。

　　

　　领益智造：公司 2019 年预计实现营收 238.15 亿元，同比增长 5.85%，实现归母净利润 19.1 亿元，同比增 长 381.25%。随着 5G 商用开启，伴随着多摄、全面屏等行业趋势，智能手机对于传统功能器件的性能与用量提 出了更高要求，细分市场较为优质。而公司主要为苹果、vivo、OPPO、华为等智能手机厂商提供精密功能件产 品，是苹果的重要功能件供应商，多年深耕模切、冲压、CNC 等产品的设计、研发、生产与销售，具备较强的 技术能力与客户积累，预计未来随着功能件业务的增长，公司盈利能力将进一步得到提升。

　　

　　欧菲光：公司 2019 年预计实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 200.20%。公司作为全球市场份额第四、国 内第一的摄像头模组供应商，与苹果、安卓客户保持着深度合作，具备市场龙头地位。在指纹模组业务方面， 随着全面屏进一步渗透，屏下指纹识别方案已成为行业主流，而公司的相关技术方案已经成熟，已在品牌客户 端批量采用，有望成为新一轮业绩增长点。除此之外，公司还全面开拓智能汽车与车联网领域，未来智能车载 有望成为长期发展驱动力。

　　

　　水晶光电：公司 2019 年受益于智能手机双摄/多摄快速发展的市场机遇以及 3D 生物识别技术与 5G 技术快 速渗透带来的产业升级机会，预计全年可实现营业总收入 30.03 亿元，同比增长 29.12%；可实现归母净利润 5.00 亿元，同比增长 6.79%。光学行业是未来消费电子创新确定性最强的赛道之一，随着智能手机多摄与高像素化 趋势加速升级，以及汽车车载摄像头、安防、高清摄像头的需求增长，摄像头及其必备光学组件红外截止滤光 片市场有望迎来高增长势头。作为全球红外截止滤光片龙头，公司产品需求与出货量持续提升，盈利能力稳定 增长。未来随着 5G 网络建设的加速推进与下游应用内容概念的成熟落地，预计 VR/AR 设备将在未来 2-3 年内 加速渗透，这将有助于公司打开全新长期增长空间。

　　

　　联创电子：公司 2019 年预计实现归母净利润 2.5—3.0 亿元，同比增长 3%—25%，业绩略低于预期。公司 业绩增长的主要原因系产能扩大，光学板块高景气且公司切入国际大客户。总体上看，公司作为国内领先的光 学镜头供应商，受益于多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升，其智能手机镜头份额有望在高端机型持续增 长；长期来看，公司的汽车车载镜头业务也将成为其长期增长点，未来增量可期。

　　

　　PCB：政策加码下 5G 基站放量，关注 PCB 行业增长机会

　　2019 年 PCB 板块在全球 PCB 产能继续向中国市场转移，5G 通信和服务器需求共振下，龙头 PCB 公司业 绩大幅上涨，持续超市场预期，估值不断提升，但经过 2019 年年末经过 3 个月的小幅回调后，板块估值已逐步 回归平稳，性价比较高。考虑到 2020 年 5G 网络大规模商用、新一轮数据中心的需求以及手机与其他智能终端 开始逐步放量，PCB板块在2020年将继续迎来高景气增长。从PCB产业转移大趋势来看，目前国内在高端 FPC、 封装基板、高端 CCL 基材上仍有较大的国产替代空间，板块整体上具备长期投资价值。

　　在已经发布 2019 年业绩预告的主要 PCB 公司中，除东山精密略有下滑外，其余 PCB 企业均实现了不同程 度的增长。其中国内 PCB 龙头深南电路受益于通信、数据中心等下游应用领域持续提升，且产能利用率处于较 高水平，2019 年实现归母净利 12.33 亿元，同比上升 76.80%。生益科技同样受益于传统覆铜板市场的涨价以及 5G 通信市场放量，2019 年实现归母净利 14.58 亿元，同比增长 45.73%。而鹏鼎控股在 2019 年实现归母净利 29.19 亿，同比增长 5.36%，业绩稳定增长。

　　鹏鼎控股：公司 2019 年实现归母净利 29.19 亿元，同比增长 5.36%，业绩稳定增长。2020 年第一季度由于 受疫情影响，产能释放不足，公司业务不确定性增大。预计在 2020 年上半年疫情稳定后，智能手机与可穿戴设 备的进一步放量会给公司业务带来潜在的扩张，公司下游需求端仍处在上升期，长期增长逻辑稳定。

　　

　　深南电路：公司 2019 年全年营收 105.2 亿元，同比上升 38.0%；公司 2019 年实现归母净利 12.3 亿元，同 比增长 76.8%。受益于通信、IDC 需求的上升以及南通一期产能放量，公司业绩有较大增长。公司 2020 年第一 季度行业内率先复工，积极应对疫情影响，预计 20 年第一季度业绩受疫情影响可控，增长仍然可期。从下游来 看，随着 5G 基站以及 IDC 政策的加码，行业下游需求进一步景气回升，作为行业龙头公司有望持续受益。

　　

　　东山精密：公司 2019 年全年预计实现营业总收入 237.00 亿元，较上年同期增长 19.55%；实现归母净利润 7.13 亿元，较上年同期略降 12.15%。利润下降的主要原因系公司对应收账款、长期股权投资等计提减值准备合 计约 5.8 亿元，如若剔除减值影响，公司 2019 年归母净利润将继续保持两位数增速。在 5G 产业红利到来之前， 公司减值包袱落地，将助力其轻装快跑，业绩稳健增长。公司全资控股的 Multek 为优质 PCB 供应商，其业务涵 盖通信、云计算、消费电子等多个领域，未来有望积极拥抱 5G 红利；公司旗下的 Mflex 作为全球前五的 FPC